天津螺旋管，“还我漂漂拳”：主业连亏13年的“超级白马股”是如何炼成的？

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2017-11-28 19:24 沪深/收益/挂牌
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作者 | 维尼熊
编辑 | 小鲨鱼
在《唐伯虎点秋香》里有这么一个经典桥段：话说唐伯虎尾随秋香姐来到华府门口，欲卖身为奴，于是让船夫躺在车上装死，导演了一出卖身葬父的戏码，天津螺旋管最新价格。
在此关键时刻，一个衣衫褴褛的烂疮男推着一车尸体出场，车上立一牌，上书“卖身葬全家”，于是一场比惨大赛拉开帷幕，天津螺旋管最新价格。
在旺财和小强先后不幸英年早逝之后，唐伯虎和烂疮男开始举行自残，最后烂疮男表演了一番精彩绝伦的木棒碎头颅后挂掉，唐伯虎最终得以以9527的编号进入华府捡狗屎，天津螺旋管最新价格。

文艺作品当然高于现实生活，但是人生如戏戏如人生，这种“惨剧”A股也时有发生，比如最近广东甘化（000576.http://www.btdbxg.com    http://www.wwwchinawww.com/      http://www.wwwtaobaowww.com/     http://www.tjjgcj.com/   Z）“含泪”卖子的戏码，也堪称经典，天津螺旋管最新价格。
一、六亿投资，依旧巨亏
所有的爱情故事，开始都是美好的，广东甘化和德力西的爱情故事也不例外，天津螺旋管最新价格。
2011年，刚刚接盘广东甘化的德力西集团信心满满，力图将广东甘化打造成LED产业链上的一颗明珠，当时，市场传言德力西将投资38亿进军LED产业，而广东甘化是是德力西集团唯一的LED产业整合平台，天津螺旋管最新价格。
为此，在2011年6月22日，广东甘化还专门发布了一则澄清公告，对于市场传言的德力西将投资38亿进军LED产业、广东甘化是德力西唯一的LED产业整合平台这两则信息予以证实，但是对“项目达产后，年净利润约6.5亿元”这则信息予以否认，天津螺旋管最新价格。
理由是“该项目尚需聘请专业机构进行可行性研究，项目是否实施以及实施的时间、进度、效果等均存在不确定性，今后若38亿元LED外延片、芯片项目达产，实现的年净利润不能简单推算，利润情况目前尚无法推算，天津螺旋管最新价格。”
年净利润到底几个亿并不重要，38亿的投资还是让吃瓜群众兴奋不已，毕竟广东甘化彼时已经连续亏损多年，一直在保壳的路上拔足狂奔，天津螺旋管最新价格。
如今新股东愿意砸38亿助力其进军高大上的LED产业（当时LED还是当红辣子鸡），这盘棋就有点看头了，天津螺旋管最新价格。

2011年9月，广东甘化设立子公司——广东德力光电有限公司，注册资本1亿元，正式吹响了进军LED产业的号角，天津螺旋管最新价格。
就在吃瓜群众翘首期盼之际，大股东德力西却一直按兵不动了，天津螺旋管最新价格。2011年过去了，没戏，天津螺旋管最新价格。2012年过去了，还是没戏，天津螺旋管最新价格。为啥没戏？因为没钱啊；为啥没钱？爹地没拨款啊，天津螺旋管最新价格。
没钱搞个毛线啊？
直到2013年，广东甘化终于完成定增，以6.78元每股的价格发行1.2亿股，向德力西集团募资8.136亿元，天津螺旋管最新价格。
咦，不是说好的38亿么？怎么一不留神就变成8亿了？就好像事前说好了上级派姚明来打援，后来发现潘长江身骑白马手握钢叉杀了过来，擦，内伤，天津螺旋管最新价格。

这8.1亿扣了筹资费用，还剩7.9亿，这7.9亿里还包含2个项目，一个是德力光电LED外延片生产项目，计划投资6亿；一个是生物中心酵母生物工程技改扩建项目，投资1.9亿，天津螺旋管最新价格。
虽然6亿投资少了点，但是总比没有强，就这样，广东甘化开始兴致勃勃地杀进了LED行业，天津螺旋管最新价格。
广东甘化动作也算麻利，当年年底LED外延片、芯片生产项目第一期工程顺利进入调试生产阶段，2013年12 月26 日成功点亮了第一颗外延片，并组建了专业的营销团队，营销搞起来，天津螺旋管最新价格。
2014年，公司的LED外延片项目全面投产，好日子似乎就要来鸟，天津螺旋管最新价格。
霸特，随着LED产业的急速发展和盲目投资，这个行业此时已经是一片红海，竞争异常惨烈，天津螺旋管最新价格。
当年，广东甘化的子公司德力光电销售收入2681.78万元，净利润暴亏2075.64万元，产品毛利率为-32.6%，天津螺旋管最新价格。
广东甘化轰轰烈烈进军LED产业，一抬腿就踩进了屎坑，天津螺旋管最新价格。
有句名言说得好，当上帝为你挖了一个坑的时候，一定会为你挖另一个坑，天津螺旋管最新价格。德力光电其后是漫漫亏损路，在坑里无法自拔，天津螺旋管最新价格。
我们来看其2014年以来的主要财务数据：

从上面数据可以看到德力光电的惨状，2014年至2017上半年，年年暴亏，无一例外，天津螺旋管最新价格。3年半累计亏了近2亿，连产品毛利率都一直是负数，在2016年甚至达到令人惊悚的-90.22%，销售净利率就更加没法看了，天津螺旋管最新价格。

二、三度降价，含泪卖子
广东甘化拿着洗具进去，捧着杯具出来，而且这个杯具的尺寸还不小，天津螺旋管最新价格。
到了2017年下半年，终于熬不住了，得找个人来背锅：
2017年9月12日，广东甘化召开了第八届董事会第二十六次会议，审议通过《关于公开挂牌转让全资子公司广东德力光电有限公司100%股权及债权的议案》，经中广信评估公司评估，截至2016年12月31日，德力光电账面净资产42267.77万元，评估值45482.27万元，天津螺旋管最新价格。
另广东甘化对德力光电享有23184.19万元的债权，天津螺旋管最新价格。
评估价值加上债权价值，一共是68666.46万元，天津螺旋管最新价格。广东甘化以6.87亿元为底价，在南方联合产权交易中心对全资子公司德力光电进行公开拍卖，天津螺旋管最新价格。
2017年9月30日，德力光电在南方联合产权交易中心首次公开挂牌，截止到2017年10月12日，没有征集到任何的意向受让方，天津螺旋管最新价格。
2017年10月13日，广东甘化一咬牙，把价格降到5亿元，期望有个接盘侠出现，天津螺旋管最新价格。
但是，截止到10月19日，依然无人问津，天津螺旋管最新价格。

尼玛，这就坑爹了，打了七三折都卖不出去，广东甘化坐不住了，天津螺旋管最新价格。
10月24日广东甘化召开第八届董事会第二十八次会议，决定再次降价，起拍价格调整至4亿元，打个五八折，天津螺旋管最新价格。
悲催的是，即使叒降价了2.87亿元，但是截至2017年11月17日，德力光电依然没有迎来接盘方，天津螺旋管最新价格。
此时的广东甘化想必是满面愁云，何以解忧？唯有降价！
2017年11月21日，董事长胡成中主持召开了第八届董事会第二十九次会议，会议决定把德力光电的起拍价格下调至3亿元，天津螺旋管最新价格。
3亿是个啥概念？
要知道德力光电账面净资产就有4.2亿，另外广东甘化对德力光电有2.3亿的债权（这些钱估计是前期拆借给德力光电的运营资金），这两项加起来就是6.5亿，天津螺旋管最新价格。
如果按照3亿的价格卖出去，至少要亏3.5亿！而广东甘化自2013年以来，在德力光电的投资资金加上拆借资金，至少在8亿以上，按3亿拍出去至少要亏5亿！
这肉割得是血流如注……不过如果能卖出去，也不是什么坏事，毕竟德力光电这个亏货年年暴亏，放在手上也是个烫手山芋，天津螺旋管最新价格。
问题是即使价格降到了3亿，实际上已经打了四四折了，但是截止到11月27号，仍然无人接盘，天津螺旋管最新价格。
所以德力光电对于广东甘化来说，就是个杯具，而且是特大号的，天津螺旋管最新价格。

三、利润不够，卖地来凑
在卖资产方面，广东甘化有着光荣的优良传统，天津螺旋管最新价格。
广东甘化是一家历史颇为悠久的企业，创立于1957年，1992年由江门甘蔗化工厂牵头发起设立，主营蔗糖、造纸等，1994年9月在深交所挂牌，是一个在A股厮混了二十多年的老司机，天津螺旋管最新价格。
上市头几年，小日子过得还不错，每年有几千万的净利润，到1997年达到巅峰，当年净利7720.3万元，天津螺旋管最新价格。
其后就是下坡路，盈利能力一路下滑，到2002年陷入巨额亏损，从此一蹶不振，天津螺旋管最新价格。
在2002年到2016年这15年里，除2003年扣非后净利有373万之外，其他年份扣非后净利统统亏损，主营业务连续亏损了13年，天津螺旋管最新价格。
请看下图：

注：99年以前未单独披露扣非后净利，故未列示99年以前的数据
有小伙伴也许会问，业绩这么烂，肿么没退市呢？风云君也好奇，大致看了下它历年的财务数据，天津螺旋管最新价格。
发现最近十多年里，这家公司最主要的利润来源是营业外收入，而营业外收入最主要的来源是政府补贴和出售资产产生的收益，天津螺旋管最新价格。
政府补贴按下不表，在卖资产方面，这家公司在A股绝对是一线选手，天津螺旋管最新价格。
经风云君追溯，这家公司大规模出售资产始于2004年，然后在2008年至2009年打出一波小高潮，在2013年至2017年达到了登峰造极的地步，天津螺旋管最新价格。
以下是风云君整理出来的数据：

从以上数据可以看到，2004年、2014年、2015年及2016年，该公司主要的利润来源都是出售资产的收益，尤其是最近两年，每年都有3个多亿的出售资产收益，所以这家公司在主业亏得一塌糊涂的情况下，仍有不错的利润，咋一看还颇具白马的气质，是吧？
那么广东甘化家里到底有些啥玩意这么值钱？二手的废旧固定资产当然卖不了几个钱，关键是土地，随着房地产的持续火爆，土地的价格自然水涨船高，天津螺旋管最新价格。
从2015年开始，广东甘化开始大规模出售土地（老化工厂，家里攒了不少地），这哥们也聪明，也不把家底一次性卖光，而是攒着卖，每年卖点，2015年和2016年那3个多亿的收益，都是卖地得来的，天津螺旋管最新价格。
前面我们在聊德力光电的时候聊过，如果按照3亿的价格出售德力光电的话，这笔买卖会导致广东甘化巨亏数亿元，天津螺旋管最新价格。这么大一个窟窿怎么来填？
这个问题难不倒广东甘化，窟窿小就卖块小的地，窟窿大就卖块大的地：在宣布出售德力光电的同时，在今年11月21日，广东甘化发布公告，准备将位于公司原制糖车间西侧，建设用地面积为75288.12平方米的一块土地进行公开拍卖，起拍价10.3亿，天津螺旋管最新价格。

广东甘化原来是个老国企，家里的土地大多没啥成本，截止到2016年底，该公司账面上的土地使用权净值一共是9765.15万，所以如果上述那块土地按照10.3亿元卖出去的话，广东甘化净赚应该在10亿左右，天津螺旋管最新价格。

结束语
说到这里又令风云君想起《唐伯虎点秋香》里的一个经典片段，就在秋香姐被夺命书生的“面目全非脚”踢得满脸血肿不成人形的关键时刻，唐伯虎使出了江湖上失传已久的“还我漂漂拳”将秋香姐揍回原形，天津螺旋管最新价格。
而广东甘化的“还我漂漂拳”比唐伯虎的还要略多几分功力，不仅能将业绩打回了原形，还比以前的业绩好看多了，美容养颜的功效十分明显
——实在是我大A股居家旅行、玩套路割韭菜、增利保壳的必备良药，天津螺旋管最新价格。

END
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