五大机构详解汇率变动与股市之间的联系，大口径螺旋钢管最新价格

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2016-01-13 15:48:17来源：新华网
  
  
进入2016年，汇率正在成为影响全球金融市场的焦点变量，大口径螺旋钢管最新价格参数。在上周末召开的2016年中国首席经济学家论坛上，多位中外首席经济学家表示，应关注汇率对于A股影响，但更应该关注其背后逻辑，大口径螺旋钢管最新价格参数。

首席经济学家谈汇率与股市

国泰君安首席经济学家林采宜认为，汇率贬值和股市 
相关公司股票走势

海通证券12.59-0.12-0.94%
交通银行5.75-0.06-1.03%
下跌之间有没有一种必然关系，更不是一一对应，大口径螺旋钢管最新价格参数。在中国这样资本管制较严格的国家，股市和汇率的关联，出于资金流动层面的影响相对会弱一些，大口径螺旋钢管最新价格参数。因此，汇率和股市之间是同步还是反向，完全取决于背后的经济逻辑，大口径螺旋钢管最新价格参数。

交行首席经济学家连平认为，近期还是要防范风险出现，大口径螺旋钢管最新价格参数。就历史经验审视，鉴于我国资本和金融账户开放步伐较为缓慢，汇率与股市涨跌之间相关性较低，大口径螺旋钢管最新价格参数。一些新兴市场国家由于资本和金融账户开放，两者的相关性较高，大口径螺旋钢管最新价格参数。亚洲金融危机期间，个别东亚、东南亚经济体的确出现过汇市、股市相互影响、双双暴跌的情况，其实质是资本外逃，大口径螺旋钢管最新价格参数。十三五期间，我国资本和金融账户开放有望基本完成，大口径螺旋钢管最新价格参数。届时，人民币汇率与股市波动之间的联动将更为密切，同跌同涨的格局可能会经常出现，大口径螺旋钢管最新价格参数。应高度警惕股市、债市、汇市和期市等市场之间的联动效应所带来的系统性风险，大口径螺旋钢管最新价格参数。与此相关的跨部门监管、建立风险防范预案等都应尽快提上议事日程，大口径螺旋钢管最新价格参数。未来资本和金融账户开放的节奏和力度可进行务实和理性的调整，大口径螺旋钢管最新价格参数。近期有一个现象，汇率已经不再像过去这样受贸易状况的影响，主要还是要受到资本流动的影响，尤其短期汇率基本上由资本流动来决定，大口径螺旋钢管最新价格参数。因此，央行不可采取导致人民币大幅度趋势性贬值政策，否则将对资本市场产生不利影响，大口径螺旋钢管最新价格参数。

安信证券首席经济学家高善文曾表示，汇率水平与股市互相影响，但汇率下降、资本流出并不必然导致股市下跌，应分为三种情况：一是国内利率水平下跌资本流出汇率贬值，股票市场上涨；二是境外利率上升，资本流出国内股票市场是下跌的；三是在固定汇率制度下大家对汇率出现了恐慌，对固定汇率水平出现恐慌之后会出现恐慌性资本外逃，导致国内股票市场大幅下跌，极端的就是亚洲金融危机，大口径螺旋钢管最新价格参数。未来人民币贬值会不会致股市下跌，需要具体分析汇率贬值的原因，大口径螺旋钢管最新价格参数。

长江养老保险首席经济学家俞平康认为，汇率是放大器，大口径螺旋钢管最新价格参数。汇率影响有两个渠道，一个资本流动的渠道，一个是情绪波动的渠道，大口径螺旋钢管最新价格参数。由于中国是有资本管控的国家，因此汇率更重要的是情绪波动，大口径螺旋钢管最新价格参数。（综合上海证券报等）

机构观点集锦

申万宏源：汇率不稳 资本市场难安

陈康 孟祥娟 钟嘉妮

人民币与美元走势已经出现阶段性的背离，不排除这是监管当局选择在春节前后集中释放贬值压力，大口径螺旋钢管最新价格参数。汇率市场化是正确的方向，但贬值预期的快速释放必然给国内资本市场带来冲击，大口径螺旋钢管最新价格参数。当前人民币汇率最重要的基本面并非持续顺差，而是经济走势的疲软和由此带来的内外资产配置不平衡的修正需求，大口径螺旋钢管最新价格参数。在汇率由管制向市场化定价过渡阶段，汇率的波动方向会决定这种修正需求释放的速度，并与汇率走势相互强化，大口径螺旋钢管最新价格参数。

我们并不担心汇率变化对国内流动性状况带来实质性冲击，在当前经济尚未企稳的情况下，保持宽松的流动性仍有必要，央行有包括逆回购、MLF、SLF、PSL、降准等足够多的工具应对资金外流的压力，大口径螺旋钢管最新价格参数。但不可忽视汇率贬值对人们心态的冲击和投资方向的影响，大口径螺旋钢管最新价格参数。当大家都将目光转向国外时，国内资产需要更高的回报率才能留住人心，大口径螺旋钢管最新价格参数。

中信建投：汇率待解 聚焦供给侧改革

王君 李而实

新年伊始，12月中下旬美联储加息落地后人民币币值阶段整固的势头没能延续，反而再次开启了快速贬值的通道，由此给春季的行情蒙上了一次阴影，大口径螺旋钢管最新价格参数。熔断机制的推出使市场产生了对于流动性问题的恐慌，放大了下跌的幅度，大口径螺旋钢管最新价格参数。人民币贬值叠加地缘政治的紧张与恶化再次使原油价格大幅下跌，股票市场出现较大下跌，大口径螺旋钢管最新价格参数。领导人对于供给侧改革和过剩产业去产能的坚持是A股市场中较为确定的板块，在风险偏好收缩中有着明显的相对收益，大口径螺旋钢管最新价格参数。

从“贬值压力”的积累，到“贬值风险”的释放，是近期决定股市回调的主要原因，熔断机制是在制度设计上存在缺陷从而加大了市场的下跌幅度，大口径螺旋钢管最新价格参数。因此熔断机制的取消虽然能减轻恐慌的程度，但是下跌趋势的扭转还需要人民币汇率的稳定，大口径螺旋钢管最新价格参数。就目前来看，尤其是在公布了12月外汇下降超过1000亿美元的数据之后，显然市场担忧的解除仍然需要看到汇率稳定的信号，大口径螺旋钢管最新价格参数。对于市场情绪的缓解，上周监管层已开始逐步从两个方面采取行动：第一，在股市和汇率层面在市场上进行一定程度的干预，汇率市场在本周后半周开始出现一定程度的稳定；第二，取消熔断机制后，交易所出台对于大股东减持的新规，缓解市场对于减持压力的担忧，大口径螺旋钢管最新价格参数。这些手段目前来看在人民币阶段性走稳的前提下可以缓解一定的市场压力，但是其可持续性仍待观察，大口径螺旋钢管最新价格参数。

趋势上，汇率问题仍然是当前的主要矛盾，在经过前期的快速贬值后，短期需要关注是否会出现贬值后的阶段性企稳，大口径螺旋钢管最新价格参数。在汇率因素明朗之前，整体上应当控制仓位，并聚焦供给侧改革领域，大口径螺旋钢管最新价格参数。

配置上，在注册制推出的预期和当前的风险偏好水平下，中期来看成长与蓝筹的相对估值应仍然是收缩的过程，大口径螺旋钢管最新价格参数。2016年1月我们认为以军工、国企为代表的改革板块和以煤炭、有色、钢铁以及建材和化工等受益于供给侧改革和周期企稳的板块会有相对收益，大口径螺旋钢管最新价格参数。此外，房地产、白酒、医疗等传统行业转型也是我们的聚焦点，大口径螺旋钢管最新价格参数。TMT成长板块我们看好外延式并购带来业绩和估值提升较为确定的公司，大口径螺旋钢管最新价格参数。

国泰君安：人民币贬值修正高估 股市休养生息

任泽平

近期人民币仍有贬值压力，但中期来看，人民币有三大强力支撑，即贸易顺差、物价稳定和人民币国际化程度增强，大口径螺旋钢管最新价格参数。长期取决于能否成功推动改革改善中国经济前景，大口径螺旋钢管最新价格参数。央行近期采取的是渐进式贬值，这看似风险可控，但最大的风险在于会形成贬值预期，加大资金流出压力，大口径螺旋钢管最新价格参数。还有一种方式是短期快速贬值到位的策略，但这种策略可能会导致超调，大口径螺旋钢管最新价格参数。两种策略需要央行权衡，大口径螺旋钢管最新价格参数。

风险部分释放，股市休养生息，大口径螺旋钢管最新价格参数。第一，汇率贬值是否到位，能否企稳，是短期由于货币当局干预的企稳还是市场自身企稳，中期是否仍有贬值压力，资金流出压力能否缓解，这会影响股市资金面和风险偏好，大口径螺旋钢管最新价格参数。第二，股市仍然是存量博弈，尚未观察到显著的增量资金进场及其驱动力，大口径螺旋钢管最新价格参数。第三，证监会减持新规规定大股东3个月内减持不能超过1%，暂时缓解1月8日大股东解禁潮压力，大口径螺旋钢管最新价格参数。但未来资金存量博弈下，注册制如何推出，推出的是什么样的注册制，对筹码供给的冲击有多大，尚有待观察，大口径螺旋钢管最新价格参数。第四，2016年经济下行压力依然较大，供给侧出清逼近可能导致提前抽贷的信贷收缩行为，实体经济雪上加霜并可能错杀经营尚可的企业，一季度微刺激作用边际递减，企业盈利下降，大口径螺旋钢管最新价格参数。第五，国际风险资产价格下跌，导致风险偏好下降，大口径螺旋钢管最新价格参数。

海通证券：本轮人民币贬值与811汇改有何不同

荀玉根 张华恩

811汇率贬值后A股暴跌背后的核心纽带是全球金融风险，大口径螺旋钢管最新价格参数。811人民币中间价连续三天大贬时，A股并没有立即下跌，甚至震荡略涨，大口径螺旋钢管最新价格参数。A股真正下跌开始于8月19日，那时全球股市一起暴跌，大口径螺旋钢管最新价格参数。这是因为，人民币突然连续贬值引发多个新兴市场国家货币跟随贬值，而且幅度更大，如哈萨克斯坦、俄罗斯、马来西亚、巴西、土耳其等，全球投资者担忧97年东南亚金融危机重现，大口径螺旋钢管最新价格参数。

15年11月来，美联储加息背景下，人民币开启了新一轮趋势贬值，美元兑人民币中间价从6.33贬值至6.56，美元兑人民币离岸汇率升至6.68，大口径螺旋钢管最新价格参数。不过与811汇改后不同的是，16年初人民币的贬值，其他新兴市场国家汇率并未跟随贬值，大口径螺旋钢管最新价格参数。

而且，2016年中国人民银行工作会议提出“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，监管层可能会干预人民币汇率，最近两天人民币离岸汇率已经有所回升，大口径螺旋钢管最新价格参数。对于汇率，不用太担忧人民币，毕竟中国的资本流动受到管制，外汇储备充足，更值得关注的是新兴市场国家，尤其是澳大利亚、哈萨克斯坦等资源国，外债占比高、资源品价格下跌，美联储如不断加息可能引爆他们的债务危机，类似10、11年欧债危机，届时全球风险资产受冲击，关注3月中美联储议息会议，大口径螺旋钢管最新价格参数。

东吴基金：股市为什么要关心汇率波动

陈宪

传统的汇率理论认为，影响汇率升贬的主要因素是贸易顺逆差，大口径螺旋钢管最新价格参数。因为前述资本管制与事实上的汇率管制制度长期实行，所以该理论在我国从未受到摇撼，迄今有关人士还常用于引导公众对汇率的预期上，大口径螺旋钢管最新价格参数。但2015年“8·11”新汇改以后，人民币汇率渐渐成为事实上的趋势性波动，先是三天贬值3%，其后虽有短暂回升，但伴随美联储去年12月中旬加息的临近与加息的兑现，人民币贬值势头又持续显现，2016年新年之初更是呈现主导性加快贬值之势，大口径螺旋钢管最新价格参数。例如1月8日相对2015年12月31日，人民币离岸贬值1.74%，在岸贬值1.47%，大口径螺旋钢管最新价格参数。

与此同时，在人民币国际化战略背景下，资本账户开放程度逐渐提高，而且必将进一步提高，因此资本外流无法避免，大口径螺旋钢管最新价格参数。有人说我国资本项下并未完全开放，资本如何外流？我不妨扼要介绍一下，预期汇率贬值趋势下，增加配置美元资产减少美元负债的方法，大口径螺旋钢管最新价格参数。例如，企业降低境外银行美元债务，提前偿还或不再展期；企业提高境外投资，例如2015年我国对外投资总额估计达1100亿美元左右，同比增长16%；私人部门投资境外房地产，增持金融资产意愿大幅提高，大口径螺旋钢管最新价格参数。就是因为有这些资本外流方法的存在，2015年11-12月外汇储备呈现加速流出之势，仅仅12月外储就减少超出1000亿美元，创历史高位，大口径螺旋钢管最新价格参数。

从利率平价公式来看，汇率预期是影响资本流动的重要因素，大口径螺旋钢管最新价格参数。或者说，当下中国资本流动是影响短期汇率的主要因素，大口径螺旋钢管最新价格参数。

如果汇率出现大幅波动，势必会引发人民币计价资产的重估，大口径螺旋钢管最新价格参数。受影响的资产领域，按流动性高低路径传导，顺序为股市、债市、房地产，影响覆盖面相当大，大口径螺旋钢管最新价格参数。所以年初股市的持续震荡，并非无病呻吟，而是在准确解读汇率这一重要金融价格的变动，大口径螺旋钢管最新价格参数。

千万不能对汇率价格变动掉以轻心，有关部门需像重视利率一样，重视汇率的变动与引导公众对汇率的预期，大口径螺旋钢管最新价格参数。极端的案例是1997年东南亚金融危机，当时就是有汇率危机，撼动一些国家与地区的货币政策独立性，压迫利率上行，引发系统性金融风险，大口径螺旋钢管最新价格参数。

最后想说的是，我国经常项目下仍然保持大额的顺差，手中还握有3.3万亿美元的外汇储备；更重要的是资本项目还没有完全开放，易于干预资本的跨境流动，所以出现汇率风险的概率是非常非常的小，大口径螺旋钢管最新价格参数。但对2016年股市来说，汇率是一个影响其波动的重要因素，大口径螺旋钢管最新价格参数。

作者：综合上海证券报等
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